文：劉志剛
10月2日凌晨，有微博網(wǎng)友稱斗魚直播App在安卓系統(tǒng)應(yīng)用商店里突然下架，已無法搜索到。不久，有蘋果用戶在更新斗魚直播App時，發(fā)現(xiàn)彈出窗口顯示“此項目已不再提供”。此外，三星應(yīng)用市場、百度手機(jī)助手等均不提供斗魚直播App下載。
斗魚App下架各大應(yīng)用商店，原因眾說紛紜。有網(wǎng)友稱，是因斗魚在英雄聯(lián)盟S8全球總決賽頁面上用某網(wǎng)貸相關(guān)廣告彈幕刷屏被舉報，被要求下線整改15天?！吨袊髽I(yè)家》聯(lián)系到斗魚公關(guān)部，對方稱對此事并不知情。某網(wǎng)貸也回應(yīng)，“斗魚方說下架一事與我們沒有關(guān)系，是他們內(nèi)部產(chǎn)品在做調(diào)整，算是主動下架”。
也有分析人士認(rèn)為，與是否取得視聽節(jié)目許可證相關(guān)。按照8月下旬全國“掃黃打非”工作小組辦公室等六大部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)直播服務(wù)管理工作的通知》中明確提到：視頻平臺必須獲得相關(guān)許可證，才可以提供直播服務(wù)。
具體下架緣由，目前官方并沒有正式發(fā)聲。
屋漏偏逢連夜雨，對于斗魚來講，正值IPO之際，卻慘遭下架無疑是個不好的征兆，誠如斯言，斗魚這個時間點上市，更為曲折的還在后面，與后面的潛在的危險相比，這次的下架著實小巫見大巫。
游戲行業(yè)遇冷，外部大環(huán)境或?qū)⒂绊慖PO股價
自今年3月開始，因機(jī)構(gòu)調(diào)整，版號審批一直處于暫停狀態(tài)，8月，教育部等八部門下發(fā)《綜合防控兒童青少年近視實施方案》，稱國家新聞出版署將實施網(wǎng)絡(luò)游戲總量調(diào)控。自此，有公開數(shù)據(jù)可循的上市游戲公司便看起來“沒那么好過”。
不久前，“部分游戲公司創(chuàng)始人給HR下達(dá)了國慶節(jié)前裁員30%的艱巨任務(wù)。”的內(nèi)部消息流傳于網(wǎng)絡(luò)，駭人聽聞，通常情況下，大規(guī)模裁員意味著公司開始控制運作成本。
城門失火，殃及池魚，游戲直播作為依附于網(wǎng)絡(luò)游戲的行業(yè)，勢必將受到影響。
一方面，游戲種類發(fā)行數(shù)量減少。游戲直播也會缺少新主題，從而導(dǎo)致用戶流失?！度A爾街日報》曾提出，隨著Q２《王者榮耀》DAU從４億下滑到３億，斗魚和虎牙用戶都面臨著流失。
這個影響可以說對游戲行業(yè)意義重大，游戲產(chǎn)業(yè)在不到半年的時間內(nèi)新產(chǎn)品數(shù)量急劇下降。一個數(shù)據(jù)是，今年的前三個月，獲得版號的游戲數(shù)量分別為756、885、732。也就是說，版號審批暫停的5個月里，至少3000款本該獲得版號的游戲，沒有拿到版號。
根據(jù)盛大副總裁譚雁峰此前所透露的內(nèi)容：“去年盛大內(nèi)部監(jiān)測，一星期大概有100款新游戲上線，今年只有50款，行業(yè)的產(chǎn)能明顯下降。”
GameLook 此前曾報道，截止到今年 CJ（8月初） ，廣電總局版號審批已暫停了至少四個月的時間，按照此前總局700款左右單月版號審批量，暫停發(fā)放版號的這四個月、游戲行業(yè)預(yù)計缺失了近3000款獲準(zhǔn)進(jìn)入市場的新游戲，即便刨掉占比一半的棋牌游戲，也意味著行業(yè)這幾個月理論上少了至少1000款可投入商業(yè)化運營的新游戲。
游戲數(shù)量減少，游戲直播平臺巧婦難為無米之炊，用戶活躍度降低甚者流失是在所難免的。
另一方面，推廣收入將大幅降低。騰訊之所以投資斗魚，虎牙等直播平臺很重要的原因是你看上了游戲直播的推廣能力，新游戲上線之初，為了快速占領(lǐng)市場，都會請各大直播平臺進(jìn)行有償直播推廣，。但是對于成熟的游戲，熱門IP，就像視頻版權(quán)一樣，游戲公司還要向直播平臺收取使用費。
也就是說，游戲直播公司的收入受新上市游戲的影響，新上市的游戲越多，直播公司所獲取的推廣費用就越高，如今游戲行業(yè)一片哀嚎，地主家有沒有余量，新游戲上市數(shù)量銳減，游戲直播公司的收入直播會遭遇重挫。不止于此，游戲公司日子不好過，開源節(jié)流是必然，熱門IP游戲勢必要向游戲直播公司收取使用費，變相加劇了直播公司的運營成本。
8月14日，虎牙發(fā)布二季度財報，與第一季度亮眼成績相比，二季度財報顯示虎牙虧損21.25億元。不僅僅是虎牙，這也是整個直播行業(yè)面臨的瓶頸問題。二季度，YY、陌陌、虎牙、天鴿互動、映客等以直播為主的上市公司，股價均曾在短期內(nèi)快速下跌，并在8月15日左右跌至最低點。上市游戲直播公司股價面臨快速下滑與游戲行業(yè)的蕭條不無干系。
資本市場對上市公司的估值模式大致有兩類：
1）基于上市公司凈利潤或自由現(xiàn)金流的絕對估值法。微軟、蘋果、IBM、GE、可口可樂等大盤藍(lán)籌股及阿里、百度、攜程等績優(yōu)中概股都“享受”這種待遇。最常用的模型是自由現(xiàn)金流折現(xiàn)法(FCFF)。受游戲大環(huán)境的影響，斗魚將加重運營成本。
2）參照其它上市公司的交易價格進(jìn)行估值，稱為相對估值法。為了進(jìn)行橫向和縱向比較，先要計算出各家的市盈率、市銷率、市凈率、市現(xiàn)率等。誰家的“率”超過同類公司均值就是高估，反之則是低估。
斗魚的對標(biāo)上市企業(yè)無疑就是虎牙。2018年5月11日的時候，虎牙成功在美國紐交所敲鐘上市，成為游戲直播第一股。但是距離虎牙上市僅僅才三個多月的時間，虎牙的股票就開始出現(xiàn)不斷下跌。根據(jù)最新財報顯示，虎牙第二季度大約虧損了3億美金，折合人民幣大約22億元。隨著直播火熱的局面漸漸退去，投資者以及資本市場開始下調(diào)對直播市場的預(yù)期，斗魚即將上市的大環(huán)境并不喜人。
更為致命的是，目前市場上并未出現(xiàn)松動，對于將要掛牌的斗魚來講，將是一個持久的隱患。再加上一級市場融資困難，二級市場上市企業(yè)增多，隨著美聯(lián)儲加息以及中美貿(mào)易摩擦的影響，斗魚在市場下行的大環(huán)境下的IPO之路讓人擔(dān)憂。
騰訊麻煩不斷：游戲戰(zhàn)略地位下降，直播未來走向看低
騰訊游戲收入占總收入的比重下降，從2017Q4開始，騰訊的游戲收入首次出現(xiàn)環(huán)比下滑9%。大股東Naspers 、總裁劉熾平先后拋售。這只是一個導(dǎo)火索，但接下來問題徹底爆發(fā)。到今年Q2，騰訊手游同比增長19%及環(huán)比下降19%至176億元，PC端游戲收入同比下降5%及環(huán)比下降8%至129億元。
斗魚一直以來都和騰訊有著千絲萬縷的聯(lián)系。在此之前的 C 輪融資和 B 輪融資中，皆有騰訊參與。2016 年 3 月，獲騰訊、紅杉資本中國、南山資本 1 億美元 B 輪融資，同年 8 月，完成 C 輪 15 億人民幣融資，由鳳凰投資與騰訊領(lǐng)投。今年的3月8日斗魚獲得投資6.3億美元，由騰訊獨家投資。
公司以價值最大化為首要財務(wù)目標(biāo)，而公司價值的最大化就是股東價值的最大化。隨著股權(quán)分置改革完成，大股東成為上市公司股價影響最大的一股力量。大股東對于資本市場的影響程度，到了一個史無前例的高度，甚至在短期之內(nèi)產(chǎn)生很大的扭曲。
斗魚經(jīng)過騰訊的3次注資，騰訊已然成為創(chuàng)始人之外的的第一大股東。今日頭條的崛起，讓騰訊開始發(fā)力內(nèi)容+社交方向，如今又開始向B端偏移，未來游戲很可能不成為騰訊的支柱產(chǎn)業(yè)，未來游戲行業(yè)的最大靠山很有可能是網(wǎng)易，而非騰訊，雖然如今斗魚背靠騰訊，風(fēng)光無二，但是機(jī)會成本也很大，如此高額且頻繁的投資，斗魚算是徹底和騰訊綁定了，斗魚也就錯過了游戲行業(yè)的另一個巨頭。
其實從斗魚CEO陳少杰發(fā)布獲得騰訊投資的公告就不難看出端倪：“斗魚全力配合騰訊深耕游戲直播領(lǐng)域”。不要小看這全力配合一詞，大佬們總是喜歡在文字上玩點東西，看似正常不過的用詞其實已經(jīng)表明斗魚已經(jīng)失去了其自主權(quán)，以后斗魚直播的話語權(quán)是掌握在騰訊手中，既然是騰訊自己說的算的平臺斷然是不可能再與其他競爭對手的游戲廠商再有其他合作了。
盡管虎牙也獲得了騰訊投資，但是虎牙的背后話語權(quán)是YY，是自己的親爹。騰訊投資虎牙更多是全面占領(lǐng)游戲直播賽道，同時投資斗魚與虎牙就是例證，相對斗魚，騰訊在虎牙的話語權(quán)并不重，相對受到騰訊戰(zhàn)略調(diào)整的影響也最小。
“錢可載舟，也可覆舟”。這是西方創(chuàng)業(yè)理論中一個經(jīng)典的提法，未來如何直播平臺們?nèi)绾翁幚砼c騰訊的關(guān)系也將是大問題。
當(dāng)然，盡管斗魚面臨著外部環(huán)境以及大股東騰訊的戰(zhàn)略變遷，但斗魚的危機(jī)是非經(jīng)營性風(fēng)險，更多的是外部因素，一個公司最終的價值還是在于自身經(jīng)營，而相比虎牙以及市面上其他玩家，斗魚的經(jīng)營狀況一直以來都是行業(yè)領(lǐng)先水平，斗魚直播平臺以其獨特的“游戲+”戰(zhàn)略發(fā)展布局， 已經(jīng)從一家單純的游戲直播平臺變?yōu)橐杂螒驗橹鞯木C合直播平臺，相對虎牙單一的盈利模式更為穩(wěn)健。錯過了天時的斗魚，能否在IPO之路上扳回虎牙一局，我們拭目以待。
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