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摩根士丹利、高盛等美國(guó)大投行們或許怎么也沒(méi)想到，他們?cè)跔?zhēng)奪中國(guó)公司赴美IPO的案子中，竟會(huì)被一家創(chuàng)建僅兩年的互聯(lián)網(wǎng)券商投行團(tuán)隊(duì)所擊敗。

8月18日，老虎證券發(fā)布的2020Q2財(cái)報(bào)顯示，截至6月底，共有16家中國(guó)公司赴美IPO。其中，老虎證券參與了13家，成為當(dāng)期承銷(xiāo)中國(guó)公司赴美IPO數(shù)量最多的券商。而同時(shí)期，摩根士丹利、高盛兩大國(guó)際投行僅各承銷(xiāo)3家與1家。

為何老虎證券能在強(qiáng)敵林立的美國(guó)投行叢林中成為一匹黑馬?為此，懂財(cái)?shù)蹖?zhuān)訪了老虎證券合伙人方磊。

在方磊看來(lái)，這一方面源于，「老虎擁有龐大的零售用戶(hù)群體，在美上市的中國(guó)公司希望更多的了解他們的華人投資者成為公司股東。」

老虎證券具有IPO零售分銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)。2020Q2財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，老虎證券開(kāi)戶(hù)客戶(hù)數(shù)凈增約9.1萬(wàn)，已達(dá)到83.4萬(wàn);入金客戶(hù)凈增約3.4萬(wàn)，已達(dá)到16.8萬(wàn)，季度凈增客戶(hù)數(shù)是去年同期的4.6倍，創(chuàng)下單季度新增客戶(hù)數(shù)新高。

另一方面則源于，老虎證券解決了中國(guó)公司的痛點(diǎn)需求，并擁有強(qiáng)大的科技能力，「我們更懂中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司，我們更愿意把簡(jiǎn)單的事情做細(xì)，把執(zhí)行力做好。」

憑借此，兩年間，以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)起家的老虎證券逐漸成為中國(guó)公司赴美IPO的標(biāo)配投行。SEC和Bloomberg數(shù)據(jù)顯示，2019年老虎在中概股承銷(xiāo)數(shù)量上位居全球第一。

但老虎證券的野心并不止于此。近日，老虎拿下了投研等5塊新金融牌照，成功在內(nèi)部形成了業(yè)務(wù)閉環(huán)。此外，老虎證券美國(guó)以外的第二戰(zhàn)場(chǎng)正在打開(kāi)。

崛起：中概股痛點(diǎn)解題者

「赴美IPO的中國(guó)公司希望美國(guó)的機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者能更充分地了解他們?！乖诶匣⒆C券合伙人方磊看來(lái)，中國(guó)公司的承銷(xiāo)商必須是「中美通」，要盡力減小雙方的認(rèn)知差異。

但在此之前，輔導(dǎo)中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司的大投行們往往以傳統(tǒng)金融思維來(lái)理解公司屬性與業(yè)務(wù)，這就導(dǎo)致他們?cè)诼费輹r(shí)，很難向投資者解釋清楚公司的核心商業(yè)模式。

因此，多年來(lái)，如何消除中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司與投資者之間的認(rèn)知障礙，一直是美國(guó)資本市場(chǎng)的難題。

但事實(shí)證明，難題并不會(huì)永恒存在。時(shí)代大潮的涌動(dòng)，催生了老虎證券這樣的解題者。對(duì)此，方磊認(rèn)為，「這源于老虎證券的內(nèi)在基因?！?/p>

時(shí)間倒回6年前，彼時(shí)，「老股民」巫天華深受美股交易軟件的折磨，他決定要打造一款專(zhuān)業(yè)的交易軟件，來(lái)滿(mǎn)足華人基金、投資者們的交易需求。同年3月，巫天華從網(wǎng)易離職，創(chuàng)立了老虎證券。

隨后3年間，老虎證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不斷發(fā)力，累計(jì)交易規(guī)模迅速突破萬(wàn)億元。與此同時(shí)，老虎的投行團(tuán)隊(duì)也開(kāi)始籌建。

過(guò)大江是老虎證券投行業(yè)務(wù)的合伙人，也是投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)「從0到1」的親歷者?！溉ツ晡覀兘佑|的公司大部分還不知道老虎還能做承銷(xiāo)，今年不但有不少主動(dòng)找來(lái)的客戶(hù)，美國(guó)本土機(jī)構(gòu)也會(huì)主動(dòng)聯(lián)系我們下單?！?/p>

在他看來(lái)，這一變化背后是因?yàn)椤咐匣⒆C券本身就是創(chuàng)業(yè)者，自己就身處于新經(jīng)濟(jì)賽道，也經(jīng)歷過(guò)美股IPO的整個(gè)歷程，更懂新經(jīng)濟(jì)公司的訴求。」

方磊對(duì)此也深有同感，「我們就是用心幫助中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)公司，把簡(jiǎn)單的事情做到最細(xì)，把執(zhí)行力做好，用專(zhuān)業(yè)打動(dòng)公司?！?/p>

與極度依賴(lài)線下的傳統(tǒng)投行相比，科技投行——老虎證券在自主研發(fā)創(chuàng)新投行中后臺(tái)的基礎(chǔ)上，既擁有對(duì)全球超500家頂尖投資機(jī)構(gòu)，以及一批專(zhuān)注于中概股的基金的全面覆蓋優(yōu)勢(shì)，又有數(shù)百萬(wàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)用戶(hù)作為基礎(chǔ)，它的機(jī)構(gòu)和零售經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體量能很好地助力投行業(yè)務(wù)。

以前發(fā)行IPO，高盛、摩根這些大行是最被公司看重的，但如今隨著華人投資者在全球市場(chǎng)的崛起，中概公司越來(lái)越依賴(lài)華人投資群體，老虎證券順勢(shì)而起，在承銷(xiāo)團(tuán)里扮演越來(lái)越重要的角色。

今年上半年，老虎證券在聲網(wǎng)、燃石、藍(lán)城兄弟IPO中分別貢獻(xiàn)了1.95億美金、3.6億美金、1.1億美金訂單。

在采訪中，方磊向懂財(cái)?shù)叟e了兩個(gè)例子。其一是慧擇保險(xiǎn)。在慧擇IPO時(shí)，為了幫公司成功發(fā)行老虎證券投行團(tuán)隊(duì)引入了小米作為其戰(zhàn)略股東，最大程度幫助雙方找到了的利益共同點(diǎn)。

其二是藍(lán)城兄弟。在其IPO前期，由于在美股沒(méi)有對(duì)標(biāo)公司，投資者不理解其商業(yè)模式的商業(yè)模式與成長(zhǎng)潛力作為路演重點(diǎn)，最終拿下了多家著名基金公司的認(rèn)購(gòu)，實(shí)現(xiàn)了成功發(fā)行。

實(shí)際上，老虎證券不僅僅是中概股IPO時(shí)的承銷(xiāo)商，更是其身邊的朋友?！肝覀兒芏郔PO的客戶(hù)也是我們ESPO業(yè)務(wù)的客戶(hù)，他們覺(jué)得老虎是一個(gè)可以信任的伙伴」方磊介紹道。

發(fā)展：新投行降維打擊

數(shù)十年來(lái)，美國(guó)的投行江湖中，鮮有外來(lái)者能占據(jù)一席之地。但互聯(lián)網(wǎng)券商老虎證券似乎是一個(gè)例外。

老虎證券2020Q2財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，老虎證券以投行、ESOP等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)為主的其他收入達(dá)250萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)54.1%。

其中，第二季度老虎證券共參與了7宗中概股IPO承銷(xiāo)和分銷(xiāo)，上半年老虎證券共參與了13宗IPO，是承銷(xiāo)最多中國(guó)公司赴美上市的券商。

實(shí)際上，這并不是老虎證券第一次在美國(guó)傳統(tǒng)券商叢林中拔得頭籌。老虎證券2019年財(cái)報(bào)顯示，老虎證券全年承銷(xiāo)了12宗中概股赴美IPO的案子，是承銷(xiāo)數(shù)量最多的券商。

在方磊看來(lái)，這源于「技術(shù)浪潮的演進(jìn)，以及新投行對(duì)傳統(tǒng)投行的降維打擊」。

復(fù)盤(pán)美國(guó)券商投行的發(fā)展史，能夠清晰地看到，美國(guó)第一代券商投行主要是成立于1975年之前，如摩根士丹利、高盛兩大投行分別崛起于兩次工業(yè)革命。

八九十年代，互聯(lián)網(wǎng)的興起為證券行業(yè)帶來(lái)了電子化革命，以盈透證券等為代表的第二代券商投行公司由此登上歷史舞臺(tái)。

如今，互聯(lián)網(wǎng)科技浪潮正奔涌激蕩，金融正與互聯(lián)網(wǎng)科技深度融合，以老虎證券為代表的第三代券商投行因此崛起。

六年間，老虎證券不斷加碼科技研發(fā)，其APP平臺(tái)經(jīng)歷了302次更新迭代。

如今，老虎證券已能實(shí)現(xiàn)用戶(hù)畫(huà)像的精準(zhǔn)描繪與信息推送的千人千面。除此之外，老虎證券APP還能實(shí)現(xiàn)數(shù)萬(wàn)人同時(shí)參與觀看IPO路演，以及上萬(wàn)個(gè)證券賬戶(hù)同時(shí)清算。

與傳統(tǒng)投行相比，老虎證券面對(duì)的不僅是機(jī)構(gòu)和高凈值客戶(hù)，還有百萬(wàn)量級(jí)的中小投資者，所以它對(duì)海量客戶(hù)訂單數(shù)據(jù)處理的精度和效率就有更強(qiáng)的天然需求。

現(xiàn)在，老虎正搭建一個(gè)適應(yīng)集零售、高凈值、機(jī)構(gòu)于一體的創(chuàng)新投行中后臺(tái)工作模式，它形成了一個(gè)從前臺(tái)下單、中臺(tái)協(xié)作、后臺(tái)結(jié)算分配整個(gè)流程的全自動(dòng)化方案。

一個(gè)典型案例，今年6月，在燃石醫(yī)學(xué)的承銷(xiāo)項(xiàng)目中，短短3天內(nèi)超萬(wàn)名零售客戶(hù)涌入老虎平臺(tái)。但從下單到分配，老虎證券中后臺(tái)系統(tǒng)的穩(wěn)定性與容量都承受住了壓力。

而這在美國(guó)傳統(tǒng)券商投行的平臺(tái)上卻難以想象。例如，摩根士丹利等國(guó)際大投行至今仍沒(méi)有自己的APP，交易只能通過(guò)電話委托，高峰時(shí)期還經(jīng)常打不進(jìn)電話。

這源于中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)形態(tài)之間差異，也將會(huì)導(dǎo)致不同時(shí)代券商投行未來(lái)命運(yùn)的差異。

未來(lái)：國(guó)際化投行進(jìn)擊者

老虎證券正在美國(guó)資本市場(chǎng)打造其獨(dú)特的護(hù)城河，并以此為堡壘向全球市場(chǎng)邁進(jìn)。

近日，老虎證券拿下了投研、證券自營(yíng)交易、美國(guó)政府證券經(jīng)紀(jì)商等5張美國(guó)金融牌照。至此，老虎證券在美國(guó)市場(chǎng)已擁有超20塊金融牌照。這也意味著，老虎證券已形成了從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投研、證券發(fā)行和承銷(xiāo)、自營(yíng)投資、財(cái)富管理到清算的業(yè)務(wù)閉環(huán)。

多重優(yōu)勢(shì)加持之下老虎證券連續(xù)拿下了兩家新能源汽車(chē)IPO的訂單。8月27日小鵬汽車(chē)在美股成功上市，當(dāng)日股價(jià)大漲41.47%。而老虎證券正是小鵬汽車(chē)的承銷(xiāo)商，為其貢獻(xiàn)了24億美元的訂單。此前，老虎證券還擔(dān)任了理想汽車(chē)的承銷(xiāo)商，為其貢獻(xiàn)了18.87億美元的訂單。

但巫天華的商業(yè)野心顯然不止于此。據(jù)透露，老虎今年在投行業(yè)務(wù)的小目標(biāo)是開(kāi)辟美國(guó)市場(chǎng)以外的第二戰(zhàn)場(chǎng)。

今年6月，網(wǎng)易回港二次上市，老虎證券是其國(guó)際配售中唯一的互聯(lián)網(wǎng)券商，總共貢獻(xiàn)了近50億港元的機(jī)構(gòu)訂單。而當(dāng)月華納音樂(lè)重返美股市場(chǎng)，老虎證券也是其承銷(xiāo)團(tuán)中唯一中資互聯(lián)網(wǎng)券商。更早之前，老虎還參與了ZOOM的IPO發(fā)行，國(guó)際化戰(zhàn)場(chǎng)收獲頗豐。

但目前來(lái)看，一個(gè)疑問(wèn)是，為何老虎的投行業(yè)務(wù)在營(yíng)收中的占比還不到10%?

對(duì)此，方磊表示，「老虎的投行業(yè)務(wù)還剛剛起步，未來(lái)有很大的發(fā)展空間，營(yíng)收占比的提升只是時(shí)間問(wèn)題。此外，投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生的效益不僅僅體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，投行業(yè)務(wù)還與其他業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)?！?/p>

首先，投行業(yè)務(wù)的快速發(fā)展為老虎拿到更多打新項(xiàng)目和承銷(xiāo)份額，反過(guò)來(lái)也驅(qū)動(dòng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)爆發(fā)。從二季度看，公司推出金山云、傳奇生物、聲網(wǎng)、燃石醫(yī)學(xué)等7個(gè)美股打新項(xiàng)目，其中5個(gè)為老虎獨(dú)家，吸引大量投資者持幣入場(chǎng)，這成為此次經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)爆發(fā)的重要助推因素之一。

另一方面，二季度，老虎證券新增簽約16家企業(yè)，包括金山云、脈脈、高思教育、庫(kù)客音樂(lè)、火花思維等ESOP客戶(hù)。今年以來(lái)在美股市場(chǎng)上，老虎ESOP部門(mén)已拿下超半數(shù)的新上市中概股公司，市占率達(dá)到52.9%，遙遙領(lǐng)先其他ESOP供應(yīng)商。

而仔細(xì)分析老虎證券今年拿下的ESPO業(yè)務(wù)，能夠看到，其中慧擇、很大一部分中概股公司曾經(jīng)是老虎證券投行業(yè)務(wù)的客戶(hù)。而老虎ESOP業(yè)務(wù)同樣也能反哺經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，從二季度看，老虎證券新增入金客戶(hù)中約有超10%來(lái)自ESOP客戶(hù)，反哺效應(yīng)明顯。

正是這樣長(zhǎng)周期的陪伴，越來(lái)越多的新經(jīng)濟(jì)公司選擇與老虎證券一起成長(zhǎng)，他們一起分享成長(zhǎng)、IPO的酸甜苦辣。

僅僅兩年時(shí)間，華爾街的老虎證券團(tuán)隊(duì)完成了中資投行過(guò)去數(shù)年才能完成的事情。越來(lái)越多的美股新經(jīng)濟(jì)公司招股書(shū)上，老虎證券與高盛、摩根同列，現(xiàn)在主要的角色是承銷(xiāo)商，而未來(lái)正朝主承銷(xiāo)商邁進(jìn)。

老虎證券已經(jīng)開(kāi)始逐漸布局融資、并購(gòu)、IPO、投研多個(gè)環(huán)節(jié)，并在IPO零售分銷(xiāo)具有絕對(duì)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，這種馬太效應(yīng)越來(lái)越明顯，它正成為華爾街投行一支不可忽視的新力量。(©懂財(cái)?shù)墼瓌?chuàng) · 作者|唐 潮)

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