域名預(yù)訂/競(jìng)價(jià)，好“米”不錯(cuò)過(guò)

今年，全球Saas板塊成為資本市場(chǎng)的當(dāng)紅炸子雞。其中ZOOM作為云視頻通訊領(lǐng)域的獨(dú)角獸，2019年4月上市后一直是投資者關(guān)注的重要個(gè)股之一。上市后當(dāng)日股價(jià)大幅上漲70%，市值達(dá)到200億美元。而當(dāng)時(shí)的視頻通訊領(lǐng)域早已巨頭密布、格局已定，CEO袁征此前在行業(yè)內(nèi)知名度也并不高，這無(wú)疑形成了巨大的反差。

今年全球爆發(fā)衛(wèi)生事件后，誕生了包括騰訊會(huì)議、阿里釘釘在內(nèi)的云視頻會(huì)議軟件，美國(guó)傳統(tǒng)巨頭也在推出完善云視頻會(huì)議功能。但據(jù)美股研究社調(diào)查統(tǒng)計(jì)表明，在用戶嘗試所有具備完整工作流、更豐富場(chǎng)景的軟件之后，ZOOM仍然是用戶最主流的選擇。

既然該公司沒(méi)有發(fā)明任何獨(dú)特的功能，市場(chǎng)上不乏提供類(lèi)似服務(wù)的平臺(tái)，那么ZOOM又是如何獲得市場(chǎng)追捧?美股研究社將結(jié)合權(quán)威研報(bào)數(shù)據(jù)，探索ZOOM未來(lái)的成長(zhǎng)空間以及可能會(huì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素。

遠(yuǎn)程通信需求激增，Zoom“疫”馬當(dāng)先

周一輝瑞公司和BioNTech公司報(bào)告稱，該公司研發(fā)的新型冠狀病毒疫苗在后期試驗(yàn)中顯示預(yù)防感染有效性達(dá)到90%。得益于人們因疫情而居家隔離的視頻通話服務(wù)公司失去吸引力，Zoom 股價(jià)周一出現(xiàn)大幅下跌，周一收盤(pán)大跌17%。

從這一消息層面來(lái)看，疫苗的問(wèn)世對(duì)Zoom這類(lèi)辦公軟件的影響不低，盡管周一下跌厲害，但zoom仍是今年美國(guó)科技股及SaaS板塊中漲幅最高的個(gè)股。目前，ZOOM股價(jià)累計(jì)上漲超500%，市值為1175.34億美元，接近上市之初市值的9倍。

ZOOM今年股價(jià)的爆發(fā)式增長(zhǎng)和公共衛(wèi)生事件的出現(xiàn)息息相關(guān)。目前有許多企業(yè)和學(xué)校通過(guò)ZOOM進(jìn)行視頻會(huì)議和授課，曾經(jīng)僅作為輔助工具的云視訊軟件變成多數(shù)企業(yè)的必需品。由于衛(wèi)生事件刺激遠(yuǎn)程通信需求，云視訊行業(yè)以及SaaS板塊企業(yè)的發(fā)展普遍提速。

ZOOM的營(yíng)收 方面，今年第二季度錄得6.64億美元，同比增長(zhǎng)355%，環(huán)比增長(zhǎng)102%;一季度錄得3.28億美元，同比增長(zhǎng)169%，環(huán)比增長(zhǎng)74%。

利潤(rùn) 方面，今年第二季度錄得1.86億美元，同比增長(zhǎng)3257%;一季度錄得0.27億美元，同比增長(zhǎng)1127%。

對(duì)于一家處于云視訊賽道的SaaS企業(yè)，高增長(zhǎng)是市場(chǎng)考量的重要因素，而客戶 是其中實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)高增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。截至第二季度末，ZOOM擁有的企業(yè)(員工人數(shù)>10)客戶數(shù)量為37.2萬(wàn)名，同比增長(zhǎng)458%;客戶(收入貢獻(xiàn)>10萬(wàn)美元)數(shù)量為988個(gè)，同比增長(zhǎng)112%。

(資料來(lái)源：Zoom財(cái)報(bào))

放眼整個(gè)云視訊賽道， 據(jù)Sensor Tower商店情況數(shù)據(jù)顯示，今年5月ZOOM在全球移動(dòng)應(yīng)用中排名第2。Google meet則位居第7，其他視頻會(huì)議應(yīng)用則并未上榜。而微軟在此前的財(cái)報(bào)會(huì)議中披露，日活用戶數(shù)量達(dá)到7500萬(wàn);谷歌則披露meet日活躍用戶破一億。

在一批軟件高活躍度的背后，是協(xié)同辦公、視頻會(huì)議等SaaS應(yīng)用需求快速增長(zhǎng)。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2020年全球SaaS市場(chǎng)規(guī)模為1277億美元。2019年全球云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模近2000億美元。

客戶對(duì)整體云服務(wù)的需求出現(xiàn)飆升，帶火ZOOM、微軟、Twilio、Salesforce等SaaS龍頭企業(yè)。而處于云視訊賽道的ZOOM，乘著行業(yè)向好的趨勢(shì)，憑借多個(gè)內(nèi)在優(yōu)勢(shì)脫穎而出，但風(fēng)險(xiǎn)同樣不容忽視。

云視訊賽道發(fā)展提速，ZOOM優(yōu)勢(shì)與風(fēng)險(xiǎn)并存

云視訊以云計(jì)算為核心，同時(shí)集成視頻、語(yǔ)音、聊天和內(nèi)容共享，已成為當(dāng)今通訊和協(xié)作(UC&C)市場(chǎng)的基本組成部分，ZOOM所在的行業(yè)正經(jīng)歷著快速發(fā)展。

IDC預(yù)測(cè)，2022年UC&C總規(guī)模達(dá)431億美元;Frost & Sullivan數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，2017年-2021年，全球視頻會(huì)議市場(chǎng)年均復(fù)合增速8.3%，2021年將達(dá)到646億美元。

國(guó)泰君安證券預(yù)測(cè)Zoom 2021-2023 財(cái)年?duì)I業(yè)收入預(yù)期分別為 25.31 億美元，64.21 億美元和109.04 億美元，同比增長(zhǎng) 306%，154%，70%，預(yù)期 2021-2023 財(cái)年凈利潤(rùn)為 7.11 億美元、22.57 億美元和 42.76 億美元，同比增長(zhǎng) 2710%，217% 和 89%。

(圖源國(guó)泰君安)

從這個(gè)預(yù)測(cè)來(lái)看，營(yíng)收跟凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)都表現(xiàn)不錯(cuò)。市場(chǎng)對(duì)于云視訊行業(yè)的發(fā)展給予了一定的期待，其中ZOOM利用自身的產(chǎn)品矩陣取得成功。

公司Zoom 專注于云視頻會(huì)議領(lǐng)域，公司產(chǎn)品版圖包括 Zoom Meeting ，Zoom Rooms等，并提供定制化需求。

ZOOM采用創(chuàng)新的云架構(gòu)和底層技術(shù)，有別于傳統(tǒng)視訊結(jié)構(gòu);發(fā)展初期采用免費(fèi)試用+付費(fèi)訂閱的模式，對(duì)不同客戶采用差別化定價(jià)，助其迅速切入市場(chǎng)。

公司對(duì)客戶反饋的重視和產(chǎn)品高速迭代改善是產(chǎn)品最終脫穎而出的關(guān)鍵。ZOOM的客戶凈推薦值在2018年平均值超過(guò)70，售后支持團(tuán)隊(duì)客戶滿意度超過(guò)了 90%。

盡管ZOOM快速發(fā)展，但投資者對(duì)其背后的風(fēng)險(xiǎn)也需提高警惕。

l 用戶流失

管理層在第二季度表示，與歷史客戶流失率相比，預(yù)計(jì)本財(cái)年的客戶流失率將有所增加。原因可能在于第一季度中購(gòu)買(mǎi)按月訂閱的客戶比例較高，提前透支部分付費(fèi)用戶。

l 獲客成本高

成本支出依然是困擾ZOOM的問(wèn)題之一。第二季度成本為1.92億美元，同比增長(zhǎng)589%;營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用達(dá)1.59億美元，同比增長(zhǎng)99.8%;研發(fā)費(fèi)用為0.43億美元，同比增長(zhǎng)184%。

為了給更多用戶提供服務(wù)，Zoom運(yùn)營(yíng)著數(shù)據(jù)中心，同時(shí)和亞馬遜和微軟云服務(wù)達(dá)成合作，4月份還將甲骨文列為服務(wù)供應(yīng)商，這些都在一定程度上抬高運(yùn)營(yíng)成本。

推廣產(chǎn)品訂閱，占領(lǐng)市場(chǎng)時(shí)需要大量人員，從而產(chǎn)生高昂的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用;完善產(chǎn)品，將軟件優(yōu)化以融入到硬件設(shè)備等流程中研發(fā)費(fèi)用同樣不低。作為SaaS企業(yè)，這些短期內(nèi)難以避免，隨著新用戶拓展或?qū)?lái)持續(xù)的成本壓力。

l 經(jīng)濟(jì)因素

全球宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于長(zhǎng)周期下行的風(fēng)險(xiǎn)之中，企業(yè)短期內(nèi)將縮減IT支出，這勢(shì)必會(huì)在一定程度上制約云視訊行業(yè)迎來(lái)更快速增長(zhǎng)。

l 競(jìng)爭(zhēng)壓力

在Gartner公布的全球在線會(huì)議市場(chǎng)魔力象限中，ZOOM、微軟、思科三家企業(yè)長(zhǎng)期位居領(lǐng)導(dǎo)者象限。這不僅表示三家企業(yè)均處于行業(yè)頭部地位，也透露出三者之間處于激烈的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)抗之中。

(資料來(lái)源：Gartner)

以微軟為例，其在企業(yè)生產(chǎn)力領(lǐng)域擁有著絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其近期更新了Microsoft Teams，將自己在企業(yè)生產(chǎn)力里積累的諸多技術(shù)和功能融入到Teams中。

Teams不只是滿足視頻會(huì)議，更加適合企業(yè)內(nèi)部協(xié)作。微軟的Office 365集成度高，使得團(tuán)隊(duì)企業(yè)更好協(xié)調(diào)，保持一致的工作節(jié)奏。背后完整的產(chǎn)品生態(tài)使得客戶流失率相對(duì)較低，無(wú)疑對(duì)Zoom的產(chǎn)品造成了極大的威脅。

l 安全隱私問(wèn)題

此外，盡管ZOOM已經(jīng)部署了自己的安全系統(tǒng)，但是依然存在后端安全性和遇到黑客攻擊的問(wèn)題。疫情期間，安全問(wèn)題成為其最大的威脅。

ZOOM在10月份宣布它將最終為所有用戶提供端對(duì)端加密功能，這有望進(jìn)一步改善安全隱私問(wèn)題。只是這項(xiàng)功能目前處于初期的技術(shù)預(yù)覽階段，其實(shí)際效果還有待觀察。

在線辦公行業(yè)擴(kuò)張契機(jī)下，ZOOM估值將會(huì)如何？

疫情重塑了企業(yè)辦公的習(xí)慣和模式，在線辦公行業(yè)整體迎來(lái)了擴(kuò)張契機(jī)。當(dāng)前，ZOOM作為在線辦公中心平臺(tái)的地位逐漸凸顯。

中信證券指出，在此基礎(chǔ)上，ZOOM積極向協(xié)同辦公功能和市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)場(chǎng)景等打通，隨著在多場(chǎng)景下解決方案的落地，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)空間明顯，因此估值也有望進(jìn)一步抬升。其對(duì)于公司的估值水平和盈利預(yù)測(cè)表如下：

(資料來(lái)源：Wind)

(資料來(lái)源：路透預(yù)測(cè)，中信證券)

國(guó)泰君安研報(bào)中表示，利用FCFF估值法得到公司對(duì)應(yīng)每股股票的合理估值為505.07美元。相較Zoom目前1100億美元的市值來(lái)看，國(guó)泰君安對(duì)它的估值規(guī)模縮水一半，從這個(gè)層面來(lái)看，現(xiàn)在的Zoom確實(shí)面臨估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)。

從分析師評(píng)級(jí)來(lái)看，目前共有29位分析師給予ZOOM評(píng)級(jí)，綜合為強(qiáng)力推薦。投行對(duì)于ZOOM的前景則看法不一。

(圖源：富途牛牛)

伯恩斯坦上調(diào)ZOOM目標(biāo)價(jià)至611美元，并給予其“跑贏大盤(pán)”評(píng)級(jí);瑞穗認(rèn)為遠(yuǎn)程辦公將成新常態(tài)，給予ZOOM“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

瑞信預(yù)計(jì)ZOOM不會(huì)披露2021財(cái)年業(yè)績(jī)指引，給予ZOOM“跑輸大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)315美元;摩根士丹利的態(tài)度也不算樂(lè)觀，期望ZOOM能夠拿出將更多免費(fèi)用戶轉(zhuǎn)化為付費(fèi)用戶的可行性方案，最后給予了該股350美元的目標(biāo)價(jià)。

美股研究社認(rèn)為 ，在這個(gè)強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品升級(jí)的賽道中，長(zhǎng)期來(lái)看技術(shù)會(huì)是影響ZOOM地位的最關(guān)鍵因素，增強(qiáng)功能才有望建立競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而為了避免更高的成本支出，ZOOM未來(lái)市場(chǎng)主要發(fā)展策略將一直側(cè)重于開(kāi)拓大型企業(yè)和機(jī)構(gòu)，這有助于帶來(lái)更高營(yíng)收和高性價(jià)比的產(chǎn)品定價(jià)。

ZOOM目前面臨最大的風(fēng)險(xiǎn)還是產(chǎn)品的可復(fù)制性強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手反超的可能仍然不小。此外，雖然以下情況發(fā)生的可能性較小，但不排除傳統(tǒng)科技巨頭會(huì)采用更低廉的價(jià)格以及捆綁式銷(xiāo)售，來(lái)吞噬ZOOM的市場(chǎng)份額。

綜合來(lái)看，當(dāng)前云視頻會(huì)議賽道集合了互聯(lián)網(wǎng)巨頭、初創(chuàng)公司等，競(jìng)爭(zhēng)激烈。而這個(gè)過(guò)程中，也伴隨著安全、用戶流失等問(wèn)題。不可否認(rèn)，眼下ZOOM的優(yōu)勢(shì)更為突出，但最終市場(chǎng)格局未定。對(duì)于其未來(lái)的發(fā)展，美股研究社將會(huì)持續(xù)更進(jìn)。

本文來(lái)源：美股研究社，轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明版權(quán)

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