在工商備案之后，水滴公司入股安心保險的投資，“卡”在了最終監(jiān)管審批環(huán)節(jié)。
11月26日，《北京商報》的一篇報道，再次將水滴公司送上風口浪尖。
有知情人士透露，水滴公司的曲線入股策略最終沒有通過監(jiān)管審批。
對此，水滴公司方面極力反駁：
“交易流程還沒有走完，因此市場上的一些傳聞并無依據(jù)。我們將會依法合規(guī)地推進相關(guān)事宜，并及時披露進展情況。”
入股安心保險，手握險資，在手握互聯(lián)網(wǎng)保險中介賽道的基礎(chǔ)上將手伸向上游產(chǎn)品側(cè)，是水滴公司改善估值的重要舉措。
不過入股本身遭遇監(jiān)管阻力，對于水滴的IPO計劃及40億美元估值目標，顯然造成巨大壓力。
本月，曾參與過中國人?；谹、慧擇網(wǎng)赴美上市的中金公司保險行業(yè)首席分析師田耽加入水滴公司，任公司戰(zhàn)略總監(jiān)和CEO特別助理。
水滴的赴美上市箭在弦上。預(yù)備講給美股投資者的故事也已選定，水滴公司將對標美國聯(lián)合健康集團。
如今，隨著投資計劃面臨流產(chǎn)風險，水滴公司的“聯(lián)合健康”夢正在遭遇阻力。
01 解構(gòu)水滴
在8月的D輪融資后，水滴公司創(chuàng)始人沈鵬表達了對AI、大數(shù)據(jù)領(lǐng)域的前景關(guān)注。
給外界的印象是，水滴公司正在擺脫純籌款工具的平臺身份，轉(zhuǎn)身向科技公司蛻變。
事實情況是，水滴公司上線了“水滴健康”APP，提供在線看病、預(yù)約體檢、查體檢報告等服務(wù)，同時也提供“免費領(lǐng)保險”入口。但相比之下，顯然入股互聯(lián)網(wǎng)保險公司的動作來得更大。
但是，水滴站在一個并不占優(yōu)勢的時間點上。
在今年1月，銀保監(jiān)會發(fā)布的《關(guān)于推動銀行業(yè)和保險業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》中，股東資質(zhì)、實控人資質(zhì)被列入嚴格管理名單中。
此前，水滴公司尋求一種“暗度陳倉”的方式收購北京通宇世紀科技有限公司，間接成為安心保險的第三大股東，持股比例為11.284%。
如今，監(jiān)管的鐵幕落下，水滴公司不得不重新審視入股流程，來防止投資計劃破產(chǎn)。
甚至事件本身震動了水滴公司的兩大基本盤：水滴籌到底是公益設(shè)施還是商業(yè)工具?水滴互助的商業(yè)模式能否持續(xù)?
事實上，銀保監(jiān)會曾發(fā)布一篇名為《非法商業(yè)保險活動分析及對策建議研究》的文章，行文直指網(wǎng)絡(luò)互助平臺的系統(tǒng)性風險：
“最近一段時期野蠻生長的網(wǎng)絡(luò)互助平臺，本質(zhì)上具有商業(yè)保險的特征，但目前沒有明確的監(jiān)管主體和監(jiān)管標準，處于無人監(jiān)管的尷尬境地。”
與傳統(tǒng)保險相比，網(wǎng)絡(luò)互助平臺的門檻更低，入駐甚至無需費用，其分攤扣款具備一定隱蔽性，用戶側(cè)的失去感更低。
而網(wǎng)絡(luò)互助平臺的宣傳語，是“看病不求人”這類帶有明顯商業(yè)保險宣傳意味的話術(shù)。
水滴互助官方數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月27日，平臺已救助會員15896人，劃撥救助款17.52億元，截至9月30日的剩余互助金為3.61億元。
也就是說，盡管水滴互助是按需分攤模式，但仍然會有數(shù)以億計的資金停留在水滴公司的賬面上。如果平臺規(guī)模進一步擴張，其剩余互助金可能會更多。
就像蛋殼、OFO等諸多互聯(lián)網(wǎng)平臺一樣，積攢自用戶的龐大資金池留在平臺手中，且很容易用于平臺的進一步擴張。
更重要的是，隨著平臺規(guī)模增長和用戶年齡增長，互助平臺的用戶增速將是遞減的，而賠償率將會持續(xù)走高。
一旦遭遇融資失敗、互助用戶增長停滯或其它黑天鵝事件，則易出現(xiàn)用戶流出，已投保用戶無法獲得保障等風險。
從任何角度來看，互助平臺模式本身均暴露出了其隱性風險：對申請互助用戶審核不嚴，甚至誘導加入;扣款過于隱蔽，用戶難以察覺;申請賠償門檻較高等……
當平臺處于紅利期，各領(lǐng)域增長順利時，業(yè)務(wù)固然呈現(xiàn)景氣。一旦平臺進入衰退，互助資金池本身面臨著暴雷風險。
這或是此次水滴公司入股保險企業(yè)遭叫停的原因之一。
02 盈利謎題
風險的可控與否，取決于水滴的商業(yè)模式及增長前景。
相比之下，水滴公司的盈利模式，更像是辛巴等土味主播的直播帶貨。
在用戶自然增長、社交關(guān)系主導的平臺中，主播通過打低價牌、情感牌可以消解獲客成本問題。
水滴公司也同理。
水滴的感情牌，則是通過水滴籌的引流能力，在捐款人親眼目睹無錢治病的案例后，其購買保險的意愿大幅增加。
水滴的低價牌，是在保險商城中，給予用戶首月極低的保費優(yōu)惠，后續(xù)再逐步增加。一旦用戶投了一個月后退保，其賠付率也非常低，很難對保險產(chǎn)品本身造成虧損。
事實上，水滴公司打了一個傭金差。
盡管按水滴公司的首月優(yōu)惠模式，保險產(chǎn)品的獲客能力更強，但用戶的流失率也更高。
水滴公司自身并不承擔用戶流失的風險成本，由于手握優(yōu)質(zhì)的保險引流渠道，水滴公司與保險公司以年為單位簽訂傭金合同。這意味著，用戶流失風險一定程度上被轉(zhuǎn)嫁給保險公司。
由于2019年以來的一系列輿論爭議，水滴籌對水滴保險商城的引流動作處于低谷狀態(tài)。登錄資本市場后，水滴公司有能力“擰開水管”，全力開動水滴籌的引流能力，使其產(chǎn)出更高的轉(zhuǎn)化率。同步為水滴公司帶來更高估值。
這也是水滴公司赴美上市的底氣之一。
問題在于，無論是水滴籌還是水滴互助，均面臨著增長天花板問題。在此之前，水滴公司必須找到新的增量。
水滴公司的答案是保險科技。
例如，好藥付產(chǎn)品正在全國范圍內(nèi)尋求覆蓋藥房，通過會員付費制向患者提供自費藥品折扣、免費贈藥、優(yōu)先體驗新藥、專家指導等服務(wù)。
另一增量方向，則是大數(shù)據(jù)賦能下的保險增量市場。
在近期的一次演講中，水滴公司CTO邱慧提到水滴公司的三大數(shù)據(jù)庫——涵蓋用戶健康數(shù)據(jù)、保險數(shù)據(jù)和醫(yī)療數(shù)據(jù)。
與商業(yè)領(lǐng)域的C2M類似，在數(shù)據(jù)庫的作用下，水滴公司有能力針對用戶特定需求定制保險，這或是水滴公司尋求控股險企的原因所在——在更確定的用戶需求面前，掌握上游產(chǎn)品將為水滴公司帶來更多營收及利潤。
顯然，盡管水滴公司確定了未來增長方向，但自身金融風險較高的互助業(yè)務(wù)已經(jīng)成為進入上游市場的路障。能否在IPO之前啃下互聯(lián)網(wǎng)保險牌照，將決定水滴公司殺入美股市場的姿態(tài)。一個以傭金、手續(xù)費收益支撐的保險中介平臺，與一個手握用戶保費的互聯(lián)網(wǎng)保險平臺，水滴公司更期待躋身后者。作者：馬戎，編輯：漢卿
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