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“對(duì)我來(lái)說(shuō)，投資就是投人”。

2007年開(kāi)始從事投資相關(guān)工作的徐慶鐘，進(jìn)入投資行業(yè)已經(jīng)整整14年。2007年，還在證券公司上班的徐慶鐘主要從事證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，2009年創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)閘，使他開(kāi)始關(guān)注股權(quán)投資市場(chǎng)。

2012年，機(jī)緣巧合之前踏入股權(quán)投資行業(yè)。剛開(kāi)始入行時(shí)，湖南全省民營(yíng)機(jī)構(gòu)屈指可數(shù)，不超過(guò)5家。和所有新入行的人一樣，他要做的就是：跟前輩一起看項(xiàng)目，用項(xiàng)目的沉淀來(lái)不斷累積經(jīng)驗(yàn)，培養(yǎng)項(xiàng)目渠道。在9年的股權(quán)投資行業(yè)中，徐慶鐘參與了多個(gè)項(xiàng)目的投資和投后管理，例如湘佳股份、切糕王子、微影時(shí)代、嘉元科技、懷仁大健康、湖南醫(yī)藥集團(tuán)等項(xiàng)目。

現(xiàn)在投資行業(yè)面臨哪些困難？什么項(xiàng)目值得投資？投后管理如何做？長(zhǎng)沙哪些行業(yè)還有投資機(jī)會(huì)？

本期湖湘商創(chuàng)匯，松果財(cái)經(jīng)有幸邀請(qǐng)到了輕鹽晟富的投資總監(jiān)徐慶鐘 ，以他作為專業(yè)投資人的身份來(lái)看待目前整個(gè)投資行業(yè)的發(fā)展情況，以及他對(duì)投資創(chuàng)業(yè)的一些看法。

投資行業(yè)“三大山”：募資、估值、IPO

首先，就整個(gè)投資行業(yè)環(huán)境來(lái)看，股權(quán)行業(yè)，也就是一級(jí)市場(chǎng)正在經(jīng)歷“頭部集中效應(yīng)”。

徐慶鐘表示，不論是資金還是資源，都在向一線頭部投資機(jī)構(gòu)聚集，活躍在資本市場(chǎng)的始終是外資的IDG、紅衫、經(jīng)緯中國(guó)、高瓴，內(nèi)資的達(dá)晨、深創(chuàng)投等等。這樣的背景下，造成小型民營(yíng)機(jī)構(gòu)募資也更加困難。

一方面是頭部效應(yīng)明顯，另一方面是股權(quán)投資周期較長(zhǎng)，流動(dòng)性較差，一般項(xiàng)目退出都要5-7年左右。加上幾次風(fēng)口投資機(jī)構(gòu)追高投資一些項(xiàng)目，使得社會(huì)出資人對(duì)募資方信任度下降，給募資造成困難。對(duì)于湖南內(nèi)陸經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)省份，不論是民營(yíng)機(jī)構(gòu)還是國(guó)有機(jī)構(gòu)，大家的募資通道都很窄，也很難。

募資困難之外，現(xiàn)在市面上很多項(xiàng)目估值過(guò)高也是股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的一個(gè)難題。

隨著注冊(cè)制的開(kāi)閘，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)瞄準(zhǔn)PRE IPO，帶動(dòng)一級(jí)市場(chǎng)的估值水漲船高。現(xiàn)在很多項(xiàng)目的估值完全是漫天要價(jià)、拍腦袋估值 。未來(lái)隨著注冊(cè)制的發(fā)行節(jié)奏加快，在一級(jí)市場(chǎng)投資估值在二十倍左右項(xiàng)目，如果項(xiàng)目沒(méi)有成長(zhǎng)性的話，而上市之后的估值如果依舊是二十倍左右，那么對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，可能既上市就虧錢(qián)，形成一、二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛。

另外，一個(gè)好項(xiàng)目屬于稀缺資源，也使得一些項(xiàng)目?jī)r(jià)格偏高;宏觀來(lái)說(shuō)，全球都跟隨美聯(lián)儲(chǔ)“放水”，長(zhǎng)期處于貨幣超發(fā)，流動(dòng)性泛濫，也可能是好項(xiàng)目估值一直降不下來(lái)的原因之一。

最后，投資退出通道是“獨(dú)木橋”——對(duì)于內(nèi)陸投資而言，退出的方式基本上很依賴IPO通道。據(jù)徐慶鐘引用潛力股平臺(tái)數(shù)據(jù)，在中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)，IPO占所有項(xiàng)目退出的59%，而美國(guó)僅有5.6%。

除了IPO外，對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，可能還會(huì)有并購(gòu)的方式退出投資，但是也比較少見(jiàn)，尤其是項(xiàng)目發(fā)展不好的沒(méi)有人愿意接盤(pán)，而項(xiàng)目發(fā)展好的也沒(méi)有人愿意退出。還有就是轉(zhuǎn)老股，也是另一種退出方式，但要做到點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的找到合適的機(jī)構(gòu)，也很難。

所以目前，在徐慶鐘看來(lái)，還是IPO這一種方式比較多見(jiàn)。但如果以IPO形式退出，發(fā)展周期需要5-7年甚至更久，如何解決股權(quán)行業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題，這值得國(guó)內(nèi)所有投資機(jī)構(gòu)深思。

投資如同戀愛(ài)，選擇“適合”才能長(zhǎng)久

基于一個(gè)投資大環(huán)境存在的困境，行業(yè)整體對(duì)于投資也更加謹(jǐn)慎，在項(xiàng)目篩選上也會(huì)更加嚴(yán)格。

那么，究竟什么才是好的項(xiàng)目 ?

首先，要看投資項(xiàng)目所屬行業(yè)和機(jī)構(gòu)自身發(fā)展是否匹配。每一個(gè)投資總監(jiān)或者說(shuō)投資人都有自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，或者比較了解的行業(yè)，甚至說(shuō)符合未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的行業(yè)，比如說(shuō)輕鹽晟富，主要就是投資鹽化行業(yè)和醫(yī)藥健康類(lèi)，主要是集團(tuán)有這兩個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。而天圖資本和龍珠資本主要看新消費(fèi)行業(yè)，高特佳投資和天士力渤溢資本主要看醫(yī)藥健康行業(yè)，每個(gè)投資機(jī)構(gòu)都有重點(diǎn)關(guān)注的幾個(gè)行業(yè)

也就是說(shuō)，投資不僅是要“向外看”，還得“向內(nèi)省”，自己的投資機(jī)構(gòu)是否有熟悉相關(guān)行業(yè)的人或人才?能否給到項(xiàng)目相應(yīng)的投后管理?想要讓項(xiàng)目上岸，首先要了解一個(gè)行業(yè)上游下游等等，了解后再去與創(chuàng)始人探討，會(huì)讓投資成功概率高出很多。

其次，還要看國(guó)家政策的趨勢(shì)，例如半導(dǎo)體等高新項(xiàng)目，國(guó)家鼓勵(lì)的是投資機(jī)構(gòu)可以多關(guān)注的。與之相對(duì)，對(duì)于行業(yè)紅線，國(guó)家禁止不能做的，絕不沾邊。

第三，要看行業(yè)內(nèi)有沒(méi)有創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的機(jī)會(huì)，所選的項(xiàng)目未來(lái)市場(chǎng)是紅海還是藍(lán)海，有寡頭的行業(yè)不去碰觸，因?yàn)楹茈y到與他們進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，例如短視頻行業(yè)的投資。

當(dāng)然，不管是什么項(xiàng)目或者公司，有健康的現(xiàn)金流算得上是一個(gè)基本前提。

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