B站最近的狀態(tài)不太好，或者說，自從B站以決絕姿態(tài)踏上商業(yè)化之路以后，它的狀態(tài)就一直不太好，不光是被自己的基本盤二次元用戶嫌棄(后來這一范圍擴大至年輕群體)，而且還因為長久的虧損被資本市場嫌棄，如今它的市值距離高點跌了近500億美元。

年初疫情以后，B站業(yè)績恢復進度不盡人意，其在最新一季財報中給出的業(yè)績指引(56-58億元)也低于市場預期。再加上愈發(fā)激烈的行業(yè)競爭和持續(xù)低迷的宏觀環(huán)境，使得B站存在著虧損周期延長的可能。也就是說，B站在從現(xiàn)在到預計的2024年底6個季度內(nèi)，實現(xiàn)盈虧平衡的難度更上一個臺階。

另外，持續(xù)的虧損也在增加B站的現(xiàn)金流壓力。截至六月底，不計算貸款和可轉(zhuǎn)債，B站賬上現(xiàn)金+存款+短期投資一共249.2億元，結合這一季度21.9億元的經(jīng)營虧損來看，雖然短期內(nèi)B站還沒有達到亟需融資的地步，但畢竟自由現(xiàn)金流凈流出不低，改善現(xiàn)金流的需求還是有的。

但為什么B站一直在虧損，甚至表現(xiàn)出愈演愈烈的趨勢?筆者認為，今天的B站可能面臨著三方面的問題。

好內(nèi)容敵不過高成本

第一個問題是整個視頻行業(yè)的通?。簝?nèi)容成本過高。作為商業(yè)組織，B站無論是購買專業(yè)機構制作的OGV內(nèi)容，還是分發(fā)普通用戶(或較專業(yè)用戶)制作的PUGV內(nèi)容，都需要支付相應的費用，包括但不限于版權費、制作費和制作激勵等。

從這個角度可以將國內(nèi)視頻行業(yè)幾家具有代表性的企業(yè)拿出來做橫向?qū)Ρ龋築站2022年Q2增值服務(主要包括直播打賞和大會員)收入為21.04億元，但收入分成成本為20.68億元，占比高達98.3%;愛奇藝最近幾個季度一直在搞“斷舍離”，縮減了不少成本和費用，但內(nèi)容成本(39億元)占增值收入(42.85億元)的比重依舊高達91.0%。

即便是短視頻平臺如快手，內(nèi)容成本也是全部成本中最大的一部分。需要注意的是，快手因為商業(yè)模式差異，短視頻基本上都是免費的，所以幾乎不產(chǎn)生增值收入。以2022年第二季度為例，快手收入分成成本及相關稅項為67.24億元，而直播的收入為85.65億元，占比為78.5%。就此三者而言，內(nèi)容成本過高的確是視頻行業(yè)的通病，但B站遭此害尤甚。

實際上，B站能將內(nèi)容成本做到這個程度，已經(jīng)是極為努力的結果了。在此之前，從2021Q1-2022Q1五個季度中，上述比值一直保持在100%以上。也就是說，B站的增值收入實際上是無法覆蓋它自己的內(nèi)容成本的，不得不需要其他業(yè)務輸血以維持發(fā)展。而在這期間B站用戶數(shù)量的高速增長，在某種程度上也可以看作是不惜成本“踩大油門”提高轉(zhuǎn)速和車速的結果。

從這個角度來講，B站在近兩個季度大砍up主的創(chuàng)作激勵，其直接目的顯然是將收入分成成本降低至收入以下，至少要形成收支平衡。但是，顯然B站依舊不滿意這樣的比例，節(jié)流依舊是B站后面的主要工作之一。目前看來，B站降低up主創(chuàng)作激勵的后果還未體現(xiàn)出來，但這種措施必將產(chǎn)生的up主流失等問題則是不能不防的。

業(yè)務造血能力不足

另一問題則是B站的四大業(yè)務整體造血能力不足。B站的任何商業(yè)化手段都一定是建立在“社區(qū)”這個概念之上的，社區(qū)本身僅產(chǎn)出增值收入，社區(qū)帶來的流量才產(chǎn)出游戲、廣告和電商收入，而從整體來看，則表現(xiàn)為社區(qū)“產(chǎn)出”了上述四大板塊收入。只有澄清這一前提，B站游戲、廣告和電商的商業(yè)化才有路徑可言。

對于一個視頻網(wǎng)站來說，內(nèi)容成本過高的問題，在降低成本舉措無力的情況下，一般要用融資或者其他業(yè)務輸血的方式解決。而在當下經(jīng)濟環(huán)境整體趨穩(wěn)的形勢中，B站很難再憑借增長的態(tài)勢去遮掩虧損的業(yè)績，進而取得資本市場的長期信任。因此B站要想維持生存繼續(xù)發(fā)展，就不能不更加依靠游戲、廣告和電商這三項業(yè)務為平臺進行輸血。

但是我們能夠看到，B站作為平臺產(chǎn)出價值的效率正在降低。忽略增值服務不計，游戲、廣告和電商的商業(yè)化程度還處在一個較低的水平。從總體上來看，這三項業(yè)務占總收入的比值呈不斷下滑趨勢。也就是說，占比趨小的高毛利業(yè)務正在給占比趨大的低毛利業(yè)務輸血。在這種情況下，增值服務增長態(tài)勢越是良好，B站其他業(yè)務壓力就越大;B站越是尋求增長，經(jīng)營虧損也就越大。

之所以出現(xiàn)這種局面，一是與游戲和廣告行業(yè)整體不景氣有關，二是與電商業(yè)務因疫情影響物流供應鏈受阻有關，但也有消費力下滑的因素在其中。表現(xiàn)在財務指標上，就是B站在第二季度營收環(huán)比下降，而經(jīng)營虧損則創(chuàng)下新高。

游戲和廣告行業(yè)不必多說，前者不僅面臨增長觸頂，還要應對趨嚴的監(jiān)管，今年上半年B站就沒有幾款像樣的新游上線，老游也表現(xiàn)平平;后者則是遭遇了中國首次同比下跌，而且從絕對值來講，B站廣告的變現(xiàn)能力一直處在同行業(yè)墊底位置，與B站高粘性高活躍的用戶群體形成了反直覺的背離，但好在B站力推的Story Mode模式有望改善這一現(xiàn)象，其變現(xiàn)空間也有望逐步釋放。

而電商則過于依賴平臺中的二次元鐵粉，這個群體雖然影響不小，但在當下的B站中已經(jīng)屬于“少數(shù)派”了，下半年電商業(yè)務可能會擺脫疫情影響恢復增長，但也不必對他們的貢獻抱有太大期望。

社區(qū)與流量的再平衡

第三個問題是B站在商業(yè)化的過程中如何對“流量與社區(qū)”進行再平衡的問題。雖然社區(qū)變化的影響不會直接表現(xiàn)在財報上，但它畢竟是所有商業(yè)化路徑的邏輯起點，對所有業(yè)務都有著根本性的影響。想要保持這樣一個社區(qū)的價值需要付出極大的成本，不只是需要水平高明的運營，而且需要對社區(qū)的整體形態(tài)做出調(diào)整。

B站近來最重大的變化在于“Story Mode”，即B站設計的“豎屏短視頻模式”，也是許多人認為B站“抖音化”的重要原因。這種模式最大程度地攫取著流量，在今年Q2，Story Mode日均播放量同比提升超過400%;日均視頻播放量達到了31億次，同比提升83%;月均互動數(shù)也有125億次，同比增長73%——綜合下來，B站社區(qū)整體流量同比增長48%。

可以說過去的B站是“好產(chǎn)品”，但它一定不是“好商品”。其中最大的矛盾在于，社區(qū)非常具有吸引力，能夠帶來極強用戶粘性，能夠很大程度上體現(xiàn)平臺調(diào)性，但是它不賺錢(有門檻的社區(qū)注定是小眾社區(qū))——事實上，前文所說的“社區(qū)本身僅產(chǎn)出增值收入”，是指“被內(nèi)容吸引的用戶，形成使用習慣、身份認同和虛擬社區(qū)后，為內(nèi)容付費”所產(chǎn)生的價值。

B站希望盈利的心思路人皆知，這種舉措已經(jīng)證明，B站管理層將流量視為商業(yè)化的必要條件?，F(xiàn)在B站正在通過流量強化平臺的盈利能力，但是在以流量為導向?qū)站社區(qū)進行改造的過程中，B站的做法有些粗糙。

B站上線豎屏操作模式，不僅在操作習慣上與原有用戶發(fā)生沖突(例如雙擊原版表示暫停，新版表示點贊;上滑原版表示提高亮度或音量，新版表示下一個視頻)，操作細節(jié)上的優(yōu)化也不算非常成熟，而且在內(nèi)容上也只是將已有的視頻移植了過來(同一個視頻通過不同打開路徑能夠進入不同模式)——這些也算是B站處在長短視頻中間生態(tài)位，必然面臨的問題了。

雖然在數(shù)據(jù)上Story Mode很是亮眼，產(chǎn)生的流量能夠產(chǎn)生很高的經(jīng)濟效益，但毫無疑問它的使用體驗還有待提升，與平臺的融合程度也有待加強。現(xiàn)在B站正在努力使內(nèi)容適配Story Mode，像是up主“拜托了小翔哥”最新視頻正是豎屏短視頻，但評論反饋不算良好，播放數(shù)據(jù)也不及平時水準，在B站已經(jīng)開始掉粉(數(shù)量不多)——倒是外站的反響良好，在抖快也從掉粉狀態(tài)轉(zhuǎn)為了漲粉。

這說明在流量與社區(qū)的再平衡的過程中，無論是B站平臺還是B站創(chuàng)作者，在豎屏短視頻這一模式面前都還是新手，過去的運營經(jīng)驗和創(chuàng)作經(jīng)營在很大程度上可能只起到借鑒作用。

B站正在等待價值契機

從長期來看，B站的壁壘和用戶是要強于視頻行業(yè)其他同行的，但其盈利前景也同樣太過久遠，尤其是當下的資本環(huán)境中，最怕期間或生變數(shù)，使得市場對B站失去耐心。實際上，在B站月活用戶超過3億以后，距離4億月活的目標也僅剩下25%的增長空間，B站的流量增長已經(jīng)處在后半程，商業(yè)模式也已經(jīng)清晰起來。

對于B站來說，只有變現(xiàn)能力上去了，才能真正走到盈利拐點處。從B站對“Story Mode模式播放將占總播放數(shù)50%”的展望來看，沉浸式豎屏視頻廣告可能為B站帶來拐點，這部分廣告屬于商家入駐B站直接發(fā)布的效果廣告，不像花火廣告那樣因up主分成過高而飽受詬病。

B站目前的日活不過億，還不到快手1/3，這使得流量總量受限，而且中長視頻的屬性使得變現(xiàn)效率低于短視頻，因此Story Mode能夠取長補短，在有限的用戶使用間內(nèi)增加觀看視頻數(shù)量。再加上B站用戶基本上在高線城市中分布，具有很大的未來消費潛力，在某種程度上也能助力B站爭取到更高的CPM報價。

B站作為視頻平臺，在整個視頻行業(yè)所處的生態(tài)位都是比較特殊的，而且具有一定的不可替代性。視頻內(nèi)容行業(yè)按照媒介形式可以分為長視頻、短視頻，按照商業(yè)模式可以分為收費的OGV、免費的PUGV——無論按照何種分類方式，B站都恰好處在中間位置，生態(tài)位與之相似的ACFun、西瓜視頻和好看視頻都還不構成威脅。

用戶需要一個允許一定時長的表達媒介存在的平臺，這也是B站存在的最根本邏輯。就此標準而言，愛優(yōu)騰以OGV內(nèi)容為主，沒有給普通用戶留出表達的空間;抖快以短視頻為主，但大多時候都在表達情緒和傳達簡短信息，而且流量的商業(yè)化也在排斥長視頻;虎牙斗魚則是以秀場、游戲直播為主，而普通用戶中鮮有人有時間能夠整天通過這種“面對面”的形式進行表達，而且這種形式稀釋了用戶表達的信息密度。

這些平臺的媒介形式或多或少都有些單一，沒有不同表達形式的生存空間。反觀B站，作為通吃長短視頻、OGV、PUGV和直播等多種視頻形式，而且令其相對和諧共存的平臺，這種“珍貴性”顯然易見?，F(xiàn)在B站之所以處于困境之中，是因為缺乏一個能夠?qū)r值釋放出來的契機，而B站正在等待這個契機。