繼FAAG四大美股科技巨頭發(fā)布最新一季度的財報后，全球電子支付頭部企業(yè)PayPal也緊隨其后交出最新的成績單。
美東時間11月2日盤后，美國支付公司PayPal發(fā)布了2020財年三季度的財務報告，財報顯示營收凈利均超預期，但公司高層預計四季度利潤將低于預期，導致該公司股價在盤后交易中跌超6%。截至美股研究社發(fā)稿，PayPal周一盤后報177.00美元，總市值為2202.99億美元。
在全球電子支付領域，PayPal在全球占據(jù)不小的市場份額。而在中國市場，支付寶的母公司螞蟻集團市值也不低估值約為2500億美元，略高于PayPal目前的總市值。據(jù)最新消息，螞蟻集團A股和H股預計將于周四(11月5日)在科創(chuàng)板和港交所同步掛牌上市。
美股研究社認為，借由PayPal發(fā)布最新一季財報，再加之螞蟻集團即將登陸港交所之際，對這兩家體量和規(guī)模大致相當，且業(yè)務相近的同賽道進行對比分析，或許可以管中窺豹，進而看到中美兩國在移動支付領域的共性與異處。
PayPal“金袋”口不敵螞蟻集團，金融業(yè)態(tài)差異致業(yè)務分化
本季度的財報數(shù)據(jù)顯示，PayPal的三季度總營收為54.6億美元，與上年同期的43.8億美元相比，同比漲幅達25%;與上一季度的52.6億美元，環(huán)比上漲3.8%。
從PayPal近7個季度的營收數(shù)據(jù)來看，PayPal的營收增速有所提高，但這種提高的幅度并不高，而且在營收的增速上也有所波動。
美股研究社通過對比螞蟻集團與PayPal前幾年的營收來看，很顯然在17跟18年，PayPal營收規(guī)模高于螞蟻集團，但2019年螞蟻集團在營收上已經(jīng)實現(xiàn)趕超。
而從螞蟻集團的營收數(shù)據(jù)，雖未公布詳盡的季度營收數(shù)據(jù)，據(jù)螞蟻集團在港交所提交的IPO申請書顯示的數(shù)據(jù)來看，螞蟻集團在FY2017到FY2019全年的營收增速一直呈現(xiàn)出穩(wěn)定上漲的趨勢，且2019-2020年上半年，其營收的增速加快。2019年按美元計價，螞蟻集團的年度總營收超越PayPal，而此前則一直落后于PayPal。
美股研究社通過對PayPal財報和螞蟻集團招股書的對比分析發(fā)現(xiàn)，螞蟻集團的營收增速和總營收額能夠超越PayPal，最關鍵的一點在于螞蟻集團的營收結構 。從上圖可以看出，數(shù)字金融科技平臺的營收占比隨著時間的推移而逐漸穩(wěn)步提升，而其數(shù)字支付和商家服務的營收占比則呈現(xiàn)出下滑的趨勢。
據(jù)悉，螞蟻集團的數(shù)字金融科技平臺具體包括個人理財、貸款、保險，結合招股書，三者的營收占比按照比例排序依次為貸款(微貸科技)，理財(理財科技)，保險(保險科技)，三者營收的綜合占據(jù)總營收的約一半。
而從三季度的財報數(shù)據(jù)可以看出，PayPal的業(yè)務收入主要來自交易收入。財報數(shù)據(jù)顯示，本季度PayPal交易收入為50.76億美元，與去年同期的39.55億美元，同比上漲28.34%;上季度的交易收入為49.45億美元，環(huán)比上漲2.64%。營收占比上，交易收入占本季度總營收的比重為92.96%。
通過對比可以發(fā)現(xiàn)，PayPal相對于螞蟻集團而言，在營收結構上較為單一，且交易收入的營收占比超過90%。PayPal依靠其壟斷地位收取較高的交易中介費，而螞蟻集團在支付端收取的費率并不高。
螞蟻集團近些年向數(shù)字金融業(yè)務轉型的關鍵在于其所產(chǎn)生的利潤，相較于數(shù)字支付服務而言更高。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，數(shù)字金融業(yè)務的毛利率超過50%，凈利率接近20%，而與之相對的是以交易收入為主要營收來源的PayPal 2019全年的運營利潤率為15%。
美股研究社認為，兩家電子支付巨頭業(yè)務和營收模式的不同與市場環(huán)境的差異也緊密相關。相對于中國國內(nèi)金融市場而言，美國的金融交易費用較為高昂，而這種金融交易環(huán)境也直接反映在電子支付業(yè)務上。
此外，美國傳統(tǒng)金融機構(投資理財、保險等)較之國內(nèi)市場的成熟度更高，在多年的發(fā)展過程中無論是模式還是體量，都已經(jīng)臻于完善，此時PayPal的入局并非易事。
PayPal“吸金”增速創(chuàng)新高，但用戶數(shù)與螞蟻集團差距較大
對于以交易和信貸為生的電子支付公司而言，用戶賬戶數(shù)量是一個非常重要的變量，也是直接影響公司凈利潤的關鍵因素。據(jù)三季度PayPal的財報數(shù)據(jù)顯示，三季度新增凈活躍用戶1520萬個，總數(shù)達到3.61億個活躍賬戶數(shù)。
從歷史同環(huán)比數(shù)據(jù)來看，PayPal的有效賬戶數(shù)總體而言呈現(xiàn)上漲的趨勢 ，尤其是從本財年來看，有效賬戶數(shù)環(huán)比上升的趨勢更為顯著。美股研究社認為，這或許在于衛(wèi)生事件導致現(xiàn)金支付會引發(fā)顧慮，現(xiàn)金支付的頻次下滑明顯，從而在一定程度上推高了PayPal的有效賬戶數(shù)量的增長。
從與螞蟻集團的對比情況而言，PayPal在2020第二季度的有效賬戶數(shù)量達到3.46億，而螞蟻集團旗下的支付寶已經(jīng)突破12億。從活躍用戶上而言，2020年上半年支付寶月度活躍用戶數(shù)為7.11億人次，PayPal二季度財報披露其月活躍用戶量為3.64億。
交易規(guī)模上， PayPal在2020年第二季度總支付額為2217億美金，支付寶約為4.8萬億美金。無論是用戶數(shù)，還是總支付金額，可以說螞蟻集團都處于優(yōu)勢地位。
而螞蟻集團這種優(yōu)勢地位在取得很大程度上取決于其在國內(nèi)市場占據(jù)的主導地位。就業(yè)務區(qū)域而言，螞蟻金服94%的營收來自中國，而PayPal來自美國大本營的收入僅占53%，PayPal的國際化更為顯著，而這種國際化的用戶和業(yè)務分布也使得PayPal在交易業(yè)務上所面臨的困難與挑戰(zhàn)也隨之增加。
而這種影響也具體體現(xiàn)在PayPal的凈利潤表現(xiàn)上。本季度，PayPal的凈利潤為10.21億美元，同比上漲121%，環(huán)比下滑33%。
從PayPal的歷史凈利潤數(shù)據(jù)來看，與螞蟻集團穩(wěn)步增長的凈利潤表現(xiàn)不同，PayPal的凈利潤波動幅度較大，在今年一二季度的同比變化尤為顯著。
美股研究社認為，由于PayPal的用戶群體分布更為多元且分布范圍更為廣泛，匯率的變動導致跨境間的交易會產(chǎn)生一定比例折損。這種折損會對PayPal的凈利潤產(chǎn)生不小的影響。
2200億VS 2500億，PayPal和螞蟻未來還能“漲”多高？
無論是PayPal還是螞蟻集團，二者都站在了一個市場龐大，且增長速度快的行業(yè)賽道。據(jù)研究，到2025年，全球數(shù)字支付市場預計將以每年24%的速度增長，達到12.4萬億美元。PayPal的潛在市場規(guī)模也因此迅速擴大。而這個較大的增量行業(yè)賽道，也決定了PayPal、螞蟻集團在未來都將有較好的發(fā)展空間。但二者又體現(xiàn)出不同的特點：
一是支付寶的使用頻次、人數(shù)均遠高于PayPal。國內(nèi)微信和支付寶完全占據(jù)主導地位，而在北美市場，電子支付領域除了PayPal，Square、Apple Pay均占有一定的市場份額。因而北美市場的電子支付是相當分散的，至少相對于中國的電子支付市場而言是如此。
蘋果2020年第一季度的財報電話會議上，Tim Cook表示，Apple Pay的交易筆數(shù)正以每年超過150億的速度增長。相比之下，截至今年二季度，PayPal在過去12個月里處理了136億筆交易。
而早在2019年9月，市場曾預估Apple Pay的活躍用戶為4.41億，遠遠超過PayPal當時2.95億用戶量。PayPal面臨著來自Apple Pay和Square的激烈競爭。
二是電子支付呈現(xiàn)出的不同業(yè)態(tài)，技術手段才是螞蟻集團的競爭核心，這部分也體現(xiàn)在其創(chuàng)新業(yè)務近些年的高速增長，雖然從目前來看，創(chuàng)新業(yè)務對螞蟻集團營收的拉動作用還不明顯。
簡而言之，螞蟻集團將支付作為流量入口，是收入的基石;數(shù)字金融(信貸和理財業(yè)務)是中期發(fā)展主要驅動力;長期創(chuàng)新培養(yǎng)未來新的增長點，短中長期業(yè)務形成一個閉環(huán)。而PayPal則更加專注于交易服務的發(fā)展，在技術層面上不斷創(chuàng)新。
作為中美支付領域的巨頭，隨著螞蟻集團周四上市，它也將與PayPal一起接受資本市場對他們的考驗。對于這兩家科技互聯(lián)網(wǎng)公司來說，未來市盈率完全還有上升的空間。站在全球支付領域前端，螞蟻集團跟PayPal都有望在估值上實現(xiàn)更大突破，在市值重塑上或許還是要看他們在業(yè)務上能夠給投資者帶來多大的成長空間。
本文來源：美股研究社，轉載請注明版權
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