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2022年Q4業(yè)績超預(yù)期,被嚴重低估的Roku迎來反彈

 2023-02-17 17:26  來源: A5專欄   我來投稿 撤稿糾錯

  域名預(yù)訂/競價,好“米”不錯過

在資本市場上,Roku應(yīng)該是流媒體領(lǐng)域最具戲劇性的公司。它曾經(jīng)被突發(fā)的疫情推向股價頂峰,但很快又隨著疫情結(jié)束跌入谷底。

2022年對于Roku來說,仍然是繼續(xù)探底的一年。隨著股價跌回疫情發(fā)生前的水平,爭論也開始越來越激烈,Roku的股價到底是泡沫徹底破裂,還是受到非理性的過分低估?Roku最新財報以及最新動作,或許可以給出答案。

四季報業(yè)績超預(yù)期,股價迎來久違大漲

日前,流媒體小巨頭Roku發(fā)布2022年第四季度財報,關(guān)鍵財務(wù)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期,但仍然喜憂參半。財報顯示,第四季度Roku實現(xiàn)營收8.67億美元,高于華爾街預(yù)估的8.045億美元,與上年同期持平;但凈利仍然延續(xù)虧損狀態(tài),凈虧損2.37億美元,攤薄后每股虧損1.70美元,市場預(yù)期每股虧損1.72美元,而上年同期則為盈利0.17美元;此外,第四季度Roku毛利率同比略微下滑,由去年同期的43.9%降至42%。

業(yè)績低迷的原因仍然與經(jīng)濟大環(huán)境直接相關(guān)。2021年以來,盡管歐美疫情陰霾逐漸消散,但美國很快爆發(fā)了消費經(jīng)濟危機,供應(yīng)鏈吃緊疊加勞動力短缺,導(dǎo)致消費品市場嚴重供需失衡,而此后為應(yīng)對國內(nèi)高通脹,美聯(lián)儲強勢頻繁加息,不斷推高了經(jīng)濟不確定性甚至經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂。在此形勢下,美國市場廣告主普遍縮減廣告預(yù)算,而這直接影響到Roku以廣告業(yè)務(wù)為主的平臺收入。

盡管Roku毫無疑問屬于流媒體行業(yè),但事實上,在盈利模式方面,它與人們更為熟知的流媒體巨頭Netflix有顯著不同,Netflix本質(zhì)上是一家內(nèi)容公司,主要依靠用戶訂閱盈利,而Roku本質(zhì)上是一家內(nèi)容聚合公司,盡管也出售硬件,但硬件業(yè)務(wù)條線主要扮演打開入口的角色,營收大頭主要靠廣告。在這個意義上,Roku更接近于Mate、Google、Amazon。

而與Roku處于同樣的大氣候下,這些互聯(lián)網(wǎng)巨頭也經(jīng)歷著同樣的業(yè)績下滑。以Google為例,財報數(shù)據(jù)顯示,Google母公司Alphabet 2022年第四季度實現(xiàn)營收760.48億美元,同比上升1%,而凈利潤為136.24美元,同比下滑34%,而且凈利是連續(xù)三個季度下降。凈利的嚴重下滑源于廣告業(yè)務(wù),作為公司核心業(yè)務(wù),廣告業(yè)務(wù)一直貢獻著80%左右的營收。

在這樣的大環(huán)境下,華爾街分析師對Roku的發(fā)展并不看好。不過,Roku四季報業(yè)績還是顯現(xiàn)出樂觀跡象,雖然仍然低迷,但營收表現(xiàn)還是超出了分析師的預(yù)期。此外,Roku管理層對于2023第一季度給予了比較積極的展望,其首席執(zhí)行官Anthony Wood和首席財務(wù)官Steve Louden表示,餐廳、旅游、包裝消費品以及健康和保健等垂直行業(yè)的廣告支出在第一季度似乎將有所改善。

同時,疊加廣告技術(shù)公司Trade Desk略早于Roku發(fā)布的同樣超出預(yù)期的財報,向市場傳遞了廣告行業(yè)超預(yù)期復(fù)蘇的積極信號。種種利好因素作用下,四季報發(fā)布當(dāng)天,Roku股價盤后大漲近11%。

基本面依然強勁,估值反彈終將到來

盡管財報發(fā)布后,Roku股價大漲11%至70.39美元,但仍然不足2021年7月的最高點490.76美元的15%,而且與2020年疫情前120美元左右的股價,也仍有較大差距。Roku曾經(jīng)吃盡了疫情紅利,但疫情消散后股價卻一瀉千里。那么,是Roku的發(fā)展前景被疫情徹底改寫,還是Roku被嚴重低估?

Roku本質(zhì)上是一個視頻流媒體內(nèi)容聚合平臺,從2008年與Netflix合作推出第一款流媒體機頂盒開始,Roku一直致力于將各大內(nèi)容公司的視頻聚合在自己的平臺上,這種開放中立的姿態(tài),讓Roku能夠以合作者的角色,游走在Netflix、Disney、Amazon、Google等巨頭之間,成為頻道數(shù)量最多、內(nèi)容最齊全的流媒體平臺,收獲了美國廣大停止有線電視訂閱的“剪線族”(cord-cutter)。同時,在機頂盒之外,Roku憑借自己的領(lǐng)先地位,又通過向智能電視廠商授權(quán)流媒體平臺OS的方式,進一步提高了市場占有率。

從盈利模式來看,Roku作為聚合型平臺,決定其業(yè)績走向的關(guān)鍵指標(biāo),是用戶總量、活躍用戶數(shù)、觀看時長等。從這些指標(biāo)來看,盡管疫情結(jié)束以后增速有所減緩,但Roku的基本面依然強勁。

Q4財報顯示,Roku活躍賬戶在該季度增加了990萬,同比增加16%,而總活躍賬戶數(shù)量則達到了7000萬,同時第四季度用戶總播放時長達到239億小時,較上一季度增加20億小時,這樣的增長速度顯然是非??捎^的。

事實上,梳理Roku 2022年各季度報告,可以看到,盡管營收及凈利表現(xiàn)低迷,但其業(yè)務(wù)關(guān)鍵指標(biāo)始終延續(xù)增長態(tài)勢。在活躍賬戶方面,2022年前兩季度同比增速均為14%,而后兩季度同比增速均為16%,可見2022年全年度相比2021年活躍用戶大概增長15%;而總播放時長方面,也同樣保持了穩(wěn)健的增長。

這兩個關(guān)鍵指標(biāo)表明,Roku的用戶粘性仍然很高,而且在流媒體行業(yè)內(nèi)也相當(dāng)亮眼。以流媒體內(nèi)容巨頭Netflix為例,2022年全年,其關(guān)鍵數(shù)據(jù)訂閱人數(shù)在前兩季度呈負增長狀態(tài),雖然在后兩季度實現(xiàn)逆轉(zhuǎn),但增速分別僅為4.5%、4.0%。

不過,從另一角度看,Roku還有較大增長空間。數(shù)據(jù)顯示,Roku的核心用戶中大約50%用戶是已經(jīng)放棄了美國有線電視訂閱的“剪線族”(cord-cutter)和“無線族”(cord-never),這就意味著他們?nèi)客ㄟ^流媒體平臺來看電視,而由于廣告商的行為慣性,截至目前,在電視廣告領(lǐng)域,流媒體平臺只獲得了22%的廣告預(yù)算,預(yù)算大頭仍然留給了傳統(tǒng)有線電視。這表明Roku平臺的廣告潛能尚未被廣告主充分利用。

與此同時,流媒體平臺的發(fā)展空間遠未見頂。根據(jù)Digital TV Research的預(yù)測,在電視流媒體化趨勢下,到2027年全球流媒體訂閱人數(shù)將增加5.5億,總訂閱用戶人數(shù)達到17.5億,其中美國流媒體訂閱用戶規(guī)模將繼續(xù)增長,預(yù)計到2027年訂閱量將達到4.56億。這表明,Roku告別疫情期間的高速增長,并非是發(fā)展空間見頂,而是回歸正常的增速。

因此,無論是從行業(yè)發(fā)展空間,還是從關(guān)鍵指標(biāo)、盈利模式來看,Roku的基本面都仍然強勁。Roku 2020年開始的一輪股價暴漲,源于“疫情”帶來的流媒體利好因素的推動,而當(dāng)疫情結(jié)束,Roku迎來估值重修是合理趨勢。但從Roku基本面來看,其股價還是被過分低估,未來迎來反彈是必然結(jié)果。

布局終端硬件,有望獲得更多控制權(quán)

目前,雖然Roku具備先發(fā)優(yōu)勢且基本面穩(wěn)健,但在流媒體領(lǐng)域巨頭環(huán)伺的局面下,Roku所面對的挑戰(zhàn)也仍然不可小覷。

多年來,以Netflix的強勢崛起為標(biāo)志,美國電視行業(yè)在持續(xù)經(jīng)歷著一場轉(zhuǎn)型,流媒體公司掀起了美國市場的“剪線”及“無線”潮流,美國家庭持續(xù)從有線電視向流媒體電視轉(zhuǎn)移,這是一個巨大的市場,根據(jù)Statista的數(shù)據(jù),視頻流媒體行業(yè)的年總收入在2021年已經(jīng)接近250億美元,到2024年將超過300億美元。

利益驅(qū)使下,在視頻流媒體領(lǐng)域,除了只想做好內(nèi)容通過用戶訂閱實現(xiàn)盈利的Netflix(雖也開始嘗試引入廣告,但處于輔助地位),還有Google、Amazon、Disney等巨頭玩家,普遍在流媒體的內(nèi)容、平臺、終端方面多方染指,企圖在固守自己已有優(yōu)勢領(lǐng)域的同時,打通上下游價值鏈,取得更大的協(xié)同優(yōu)勢,從而打造完整生態(tài)。比如,這些巨頭紛紛推出了對標(biāo)Roku機頂盒的產(chǎn)品。

但截至目前,在終端市場方面,Roku仍保持絕對優(yōu)勢,其播放器占美國流媒體終端市場的49%左右,而巨頭們所推出的機頂盒,雖然也獲得較快發(fā)展,但市場份額仍與Roku有較大差距。數(shù)據(jù)顯示,Google、Amazon、Apple旗下的機頂盒產(chǎn)品,市占率分別為22%、16%、12%。而且在美國售出的智能電視中,包括TCL、夏普、飛利浦在內(nèi)的有38%使用的是Roku的操作系統(tǒng),這使得Roku成為美國流媒體電視平臺中的最大領(lǐng)頭者。

在智能電視取代傳統(tǒng)電視的大潮下,Roku也是最早一家將流媒體操作系統(tǒng)授權(quán)給電視廠商的企業(yè),這是一個雙贏的合作,Roku并不收費,但可以通過電視廠商搶占流媒體入口,而電視廠商也樂于借助Roku的技術(shù)打開美國市場。

從二者的合作來看,具有入口意義的電視終端,直接決定平臺后續(xù)的用戶增長。因此,隨著流媒體競爭的加劇,巨頭玩家們在智能電視終端入口上也開始出手。以中國電視品牌TCL為例,自2014年開始,在美國市場上TCL一直選擇與Roku合作,全美Roku電視中超過5成是TCL Roku電視。但從2021年開始,TCL開始與Google TV合作,其產(chǎn)品組合中增加了Google TV。

顯然,Roku在電視終端領(lǐng)域迎來了新挑戰(zhàn)。面對行業(yè)的激烈競爭,Roku試圖向下游價值鏈拓展,以在入口層面獲得更多的控制權(quán)。

結(jié)合市場動作來看,Roku 1月份發(fā)布自有電視終端產(chǎn)品,應(yīng)該說是對入口危機的直接反應(yīng)。據(jù)市場消息,Roku即將發(fā)布的電視產(chǎn)品Roku Select和Roku Plus系列主打低價,24英寸Select系列起售價119美元(約807元人民幣),75英寸Plus系列的起售價999美元(約6773元人民幣)。相對于市面上高端電視產(chǎn)品而言,是比較基礎(chǔ)的型號。側(cè)面也反映出Roku一貫的硬件策略——硬件主要承載入口功能不以盈利為目的,這給需要依靠硬件盈利的傳統(tǒng)電視廠商帶來較大挑戰(zhàn),也有利于Roku收獲一波消費群體,建立產(chǎn)品優(yōu)勢。

確切地說,作為北美市場市占率最高的流媒體機頂盒設(shè)備及操作系統(tǒng)供應(yīng)商,Roku有多年的打造硬件的經(jīng)驗積累,借助品牌勢能,在電視終端硬件領(lǐng)域取得一定的市場份額并非難事。但后續(xù)傳統(tǒng)智能電視廠商將如何反擊,以及其他巨頭玩家會不會跟進,還需要進一步觀察。

作者:堅白

文章來源:美股研究社(公眾號:meigushe)旨在幫助中國投資者理解世界,專注報道美國科技股和中概股,對美股感興趣的朋友趕緊關(guān)注我們

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